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美团财报首秀:外卖盈利水平虽改善仍不及预期

来源:190足球即时比分交易中心作者:190足球即时比分 编辑:190kk,190aa,190bp,即时比分直播 发布时间:2018-09-28

美团周四交出港交所上市后的首份财报,今年半年报(1H18)核心看点如下:

1、外卖盈利水平改善,下半年仍待追赶见智预期

1H18外卖业务毛利率相比今年前四个月有一定的提升,归结原因主要是因为随着5、6月份天气逐渐转热,外卖订单密度提高,稀释了骑手配送成本。

可以看出骑手配送成本占比在前六个月虽不及见智预期,但相比前四个月,以及去年同期,都有一定改善。

但就见智全年预期来看,上半年外卖毛利率水平还有一定差距,落差主要出在外卖业务其他销售成本占比,该占比持续不下,1H18为6.1%,与前四个月基本无差,与见智全年4%预期仍有不小差距。

见智此前发文就曾推测,这可能主要是因为客户服务薪酬的上涨所致。在员工人数保持稳定的情景下,薪酬的上升很可能是上市合规的结果。

2、新业务深陷“巨亏”泥潭

美团上半年新业务收入36亿,但销售成本就有56亿,毛亏损高达20亿,毛亏率已有55%!

美团新收购的摩拜从4月开始合并报表,摩拜成了拖累新业务巨亏的罪魁祸首,自从合并报表后,新业务毛利率直线下探。

另从财报披露的年度活跃用户数的角度,截止今年6月份的12个月,美团月活同比增速不足5%,显示摩拜与摩拜用户重叠度较高,对美团引流的效果也十分有限。

新业务中,网约车和摩拜业务开展的经济合理性令人怀疑,美团已表示网约车业务不再扩大,但如何处理摩拜这个烫手山芋,美团还需理清思路。

3、主营业务息税前利润严重落后预期

由于新业务亏损严重,叠加大幅度的研发开支,导致主营业务息税前利润严重不及预期,主营业务息税前利润率较前四个月进一步下探。

4、其他核心要点:

o 美团上半年平台整体交易金额增速55.6%,超过见智对于全年预期45%,主要受餐饮外卖高增速带动,外卖业务交易规模依然处于高增长期;

o 美团从交易金额到营收的整体变现率11.4%,符合见智全年预期11.6%;

o 美团外卖业务上半年交易金额增速96%,超过见智对于全年预期67%;外卖业务变现率为12.9%,稍逊于见智全年预期13.9%;

o 美团上半年平台到店酒旅交易金额增速10.5%,稍超见智全年预期8%;

o 上半年酒店间夜量增速在加入5、6月份相对旺季的销量后,同比增速相比前四个月反而放缓,验证酒店业务已迈入成熟期;

o 美团营收上半年营收增速91%,超见智对于全年78%的增速模型指引。

5、综合观点:外卖业务下半年成绩单仍需检验 估值继续调整风险

外卖业务再加入了5、6月旺季的表现之后有所改善,但是距离见智全年预期仍有一些差距,下半年面临饿了么+口碑新平台的正面较量,业务增速和变现情况仍需检验。

鉴于此,我们维持此前对于美团所得观点不变:在外卖业务交易额还处于高速增长期,投资者会对收入、利润指标给予更高的包容性,期待着先加速增长后提升变现。但是,如果美团上市后,连续4个季度不及预期,再有耐心的投资者也必须评估长期估值风险,估值调整将是大概率事件。

(关键字:美团财报 首秀)

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